文章转自上海证券报

记者 温婷

上证报中国证券网讯（记者 温婷）日前召开的中央经济工作会议将“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”列为明年经济工作的重点任务，其中明确要求“创新科技金融服务”。这是“科技金融”作为金融“五篇大文章”之首被提出后，中央经济工作会议首度出现相关表述。

如何做好“科技金融”大文章？受访专家表示，针对科创企业的不同阶段需求，其核心在于构建“股债贷”三位一体的科技金融服务体系。

今年11月以来，兴业银行旗下兴银投资、中信银行旗下信银金投、招商银行旗下招银投资相继揭牌——随着AIC获批重启、科创债扩容，以及并购贷款政策的放宽，科技金融“股债贷”三位一体的产品矩阵日渐完善，为培育新质生产力注入强劲动能，也为金融机构创新服务提供了更多施展空间。

AIC重启 构建“耐心资本”供给体系

“2025年科技金融供给侧结构性改革的最大亮点，无疑是重启AIC。”上海金融与发展实验室首席专家、主任曾刚在接受上证报记者采访时表示，AIC重启代表着科技金融供给结构的根本性变革，其核心价值在于打通了银行表内信贷与股权投资的制度“藩篱”，为长周期科技创新提供了真正的“耐心资本”。

今年3月，国家金融监管总局发布通知扩大AIC股权投资试点，5月进一步明确符合条件的全国性商业银行可发起设立AIC。11月以来，兴业银行旗下兴银投资、中信银行旗下信银金投、招商银行旗下招银投资相继揭牌，加之邮储银行旗下中邮投资，银行系AIC增至9家。

与传统信贷不同，AIC通过债转股、股权投资等方式，既能优化企业资本结构，又能陪伴企业长期成长，天然匹配科技创新的高风险、长周期特征。“三家股份行AIC的加入，将重塑AIC业务生态。”曾刚认为，“国有大行AIC偏好成熟期科技企业的战略性投资，而股份行AIC凭借更灵活的决策机制和区域深耕优势，有望在‘投早投小’方面实现突破。”

兴银投资开业当天便与4家投资机构签约，与12家企业达成超100亿元意向合作，聚焦传统产业升级、新兴产业壮大和未来产业布局；信银金投依托集团3200亿元规模的股权投资联盟，打通“股债贷保”全链条，构建综合金融服务闭环。招银投资将加强与集团投资板块及母行各分支机构的联动，聚焦市场化债转股业务并参与股权投资试点。

“AIC最大化发挥带动作用的关键在于构建‘AIC+银行信贷+投贷联动’的组合拳，通过股权投资筛选优质项目，再以银行授信放大杠杆，形成科技金融的乘数效应。”曾刚表示。

科创债扩容激发民营经济创新活力

今年5月，债券市场“科技板”正式落地，成为推动债券融资流向科创领域的“加速器”。

最新数据显示，截至11月21日，交易商协会已累计支持276家企业发行科创债超5300亿元，涵盖230家科技型企业和46家股权投资机构。科创类债券发行规模占同期银行间市场债务融资工具总体发行规模的比重首次突破10%，较科创债推出前提升5个百分点。

“10%的占比对应着每年数千亿元的增量资金流向专精特新等领域，说明科创债已经成为撬动‘耐心资本’、延长投资期限、加大硬科技投放的重要支点。”js3333官方网站研究院副院长张林在接受上证报记者采访时表示，这说明债务工具支持科技创新的机制效应已开始显现。

在苏州工业园区，全国首单专项用于专精特新、“1030”产业的科创公司债“25经发K1”由苏州工业园区经济发展有限公司发行，票面利率低至1.93%，创专精特新专项公司债票面利率新低，募集资金专项投向集成电路、先进制造等“1030”重点产业链。

在陕西，西安中科光机投资控股有限公司发行的3亿元定向科创债，通过浙商银行创设信用风险缓释凭证实现增信；民营股权投资机构中科创星由中债增提供全额担保，本地担保公司提供反担保，以“央地合作”新模式，开创了中低评级主体发债的新路径。

js3333官方网站研究院高级研究员梁蕴兮在接受上证报记者采访时表示，债市“科技板”落地之后，包括js3333官方网站在内的评级机构普遍对科创债评级方法模型体系做出优化，其中科技型企业的主体评级方法打破了传统评级体系中过度侧重资产规模、静态财务指标的框架，而是融合了科技型企业以科技创新能力、研发转化效率等为核心竞争力的特性。

科创债的创新不止于产业聚焦，更体现了对民营经济的支持。交易商协会披露数据显示，截至11月21日，乐歌股份等55家民营企业发行1074亿元科创债，占银行间市场科创债规模的20%，占全市场民企科创债发行量的88%。

继6月18日首批5家民营股权投资机构成功发行13.5亿元科创债后，已撬动上百亿社会资金协同投入，为各类创新主体提供金融服务。近期，又有4家民营股权投资机构举行了专场路演，拟发行科创债合计规模达9.3亿元。

“民营企业融资活力的释放，打破了长期以来‘民企债=高风险’的市场偏见，推动了整个信用债市场对民企的风险定价逐步合理化。”张林预计，随着信用风险分担机制、知识产权评估体系的完善，科创债或有望从民企融资的“有益补充”提升为“主力渠道”之一。

并购贷“松绑” 赋能产业转型升级

今年3月，国家金融监督管理总局启动科技企业并购贷款试点政策，8月发布的《商业银行并购贷款管理办法（征求意见稿）》进一步明确了实施细则，将“并购贷款占并购交易价款的比例”细化为控制型不超70%、参股型不超60%；此外，控制型并购贷款期限原则上不超过十年，参股型并购贷款期限原则上不超过七年。

“随着‘并购六条’等新政落地，跨界并购限制放宽、估值包容性增强、支付方式灵活化等利好大幅提升了并购交易的可行性，更多上市公司和科创企业的并购意愿不断增强，而并购贷政策松绑也为交易落地提供了更多可能，降低了科技企业并购的股权稀释压力和短期偿债负担。”上海交通大学上海高级金融学院教授、科创金融融合发展中心主任蒋展告诉上证报记者。

“试点政策实施首月，我们就为某知名半导体科技企业落地了首笔科技并购贷款；9月份又为某低空飞行领域科技企业落地首笔‘非控股型’科技并购贷款，目前已累计为经营区域内50余家科技企业设计和优化并购融资服务方案。”杭州银行公司金融部人士向记者展示的成绩单，正是2025年科技并购贷款试点成效的缩影。

截至11月26日，浦发银行年内投放境内外并购贷款规模突破千亿元大关。平安银行重点支持上市公司产业转型升级、突破“卡脖子”关键技术等战略方向，累计提供并购相关融资超1000亿元，服务并购交易规模逾3000亿元。

“本轮并购热潮呈现出鲜明的产业驱动特征，半导体、生物医药、高端装备制造等‘硬科技’领域成为主战场，有效契合上市公司产业整合、技术升级和培育新质生产力的内在需求。”平安银行党委委员、副行长方蔚豪表示。

“长期来看，并购仍将是供给侧结构性改革与传统企业转型升级的重要路径，预计2026年并购市场仍将保持活跃。”蒋展建议，随着AIC直投落地、科创债和并购贷试点推广，金融机构应着力发挥“股、债、贷”三位一体的协同效应，如并购贷和科创债补充短中期低成本债务，AIC与创投聚焦股权投入早期高成长项目，以金融力量助力培育新质生产力发展。同时也需要金融机构推进内部机制改革，如设立专门的科创金融考核体系，加大投研能力，拉长考核周期，从执行层面打通部门壁垒和业务藩篱，在支持科技创新的同时，实现自身经营模式的转型升级。