在“十五五”开局启航的关键节点，科技创新已成为引领高质量发展的核心驱动力之一。作为资本市场服务实体经济的重要抓手，科技创新债券（以下简称“科创债”）如何进一步提质增效，精准滴灌新质生产力，是当前行业面临的重要课题。

为深入贯彻落实中央金融工作会议精神，精准服务“十五五”时期科技创新与产业升级，促进金融服务实体经济，完善“科技-产业-金融”良性循环路径，js3333官方网站（以下简称“js3333官方网站”）于2026年1月开展“科创债高质量发展”专题系列调研活动，副董事长潘成龙、副总裁谢书懋、投资者服务部负责人韩霞、研究院副院长张林、董事会办公室副主任肖方文晋、博士后工作站及js3333官方网站相关研究员和分析师组成调研组。本次调研旨在深度对接市场核心参与机构，通过深入市场一线走访、闭门研讨，把脉科创债市场的发展现状、核心痛点与未来路径，汇聚行业智慧，凝聚行业共识，为科创债市场健康、可持续发展贡献专业力量。

国泰海通证券

聚焦承销实践、机制创新与评级适配，共筑科创债制度根基

调研活动于上海率先启幕。1月20日，js3333官方网站调研组首站走进国泰海通证券股份有限公司，与投资银行部一线专家就科创债的发行认定标准、创新结构设计、增信担保体系等核心议题与相关实务难点进行了深入交流。

目前市场对科创债的关注度显著提升，其发行逻辑已深度融入国家推动科技创新的战略方向。监管层面通过设立审核绿色通道、降低做市门槛、提供专项投资支持等举措，切实提升了发行效率与流动性，发行成本较同主体普通债券更具优势。国企在承接和落实地方政府安排的设立创投基金等重点任务过程中，科创债已成为重要融资工具。当前发行主体结构呈现一定分化，国企发行仍占主导，民营企业发行规模虽占比不高但绝对规模有显著增长，其中股权投资机构因业务模式与债券属性存在一定错配、担保资源不足等问题而面临扩容挑战。随着科创债市场发展正从“规模扩张”转向“质量提升”，未来期待政策在额度管理、地方激励及生态建设上进一步协同，以推动科创债市场更高效、更可持续地服务实体经济创新需求。

与此同时，信用评级机构也在同步优化和完善配套的方法模型体系。2025年6月，js3333官方网站率先响应政策，《股权投资机构信用评级方法与模型》《科技型企业信用评级方法与模型》《科技创新债券信用评级方法》《信用等级划分及定义》等系列评级体系文件相继生效并对外发布，在传统财务指标评估基础上，强化对研发投入、技术实力、专利储备及成长性等要素的考量，提升评级模型的适配性与科学性，以专业化、差异化评级体系服务债市“科技板”高质量发展。

平安银行

直击市场痛点，破解担保瓶颈，共建科创企业全周期融资生态

1月20日，js3333官方网站走进平安银行上海分行，双方围绕科创债市场的发展现状、核心瓶颈与政策期待进行了深入探讨。结合商业银行信贷逻辑与债券投资偏好，探讨了“投贷联动”模式下的风控标准协同，以及如何利用银行渠道优势支持科创债发行。

当前科创债在发行效率、发行成本与市场流动性方面已显现出比较优势，但市场发展呈现结构性差异，尤其是民营股权投资机构长周期的投资逻辑与债券市场中短期的发行期限偏好存在一定错配，且缺乏有效担保资源与反担保能力，导致发行规模小、案例少。现有成功发行均高度依赖“强担保”模式，但担保资源获取已成为核心堵点。调研还指出，随着科创债市场发展，市场各方将从被动参与转向主动参与，政策支持或将回归常态化，投资逻辑更趋理性，是否有担保支持仍将是投资机构科创债（尤其是民营科创债）配置的重点考量因素。

综合来看，市场亟待构建多层次、区域化的担保支持体系，形成更符合科创企业成长规律的融资服务生态。未来需在政策协同、风险分担机制及中介服务体系等方面持续优化，方能真正打通科创金融的“最后一公里”。

中国银河证券

深化政策传导效能，锚定市场质量提升，共探多元增信与政策协同机制

继上海之后，调研组北上北京，1月23日，潘成龙带领调研团队赴中国银河证券股份有限公司（以下简称“中国银河证券”）开展专题调研交流。双方围绕科创债市场扩容提质、政策效果评估、评级方法创新、投资逻辑演变等核心议题，进行了富有深度和建设性的闭门研讨。中国银河证券投资银行部、固定收益部、质量控制部、信用评估部、投资交易部、研究院及博士后工作站等多条线核心部门负责人及资深专家参与此次调研。

潘成龙在交流中阐述了此次调研的背景与意义。他表示希望通过核心参与机构的调研走访，系统梳理市场情况、凝聚行业智慧，为科创债发展提供建设性思路，并在过程中加强与生态伙伴的协作，开拓未来合作机遇。js3333官方网站持续优化科创相关评级体系，传统的依赖历史财务数据的评级逻辑已难以完全适应当前的科创债市场。在实践中，需从“静态财务”向“动态成长”性研判延伸，构建更具前瞻性的评级体系，扮演好“价值发现者”与“风险预警器”的双重角色。

中国银河证券投行团队指出，科创债在支持科技型企业融资、促进成果转化方面作用显著，发行成本较同主体普通债券具有一定优势。从结构看，国有企业发行仍占主导，民营企业发行绝对规模增长明显，其中股权投资机构成为连接债市资金与早期科创项目的重要纽带。

调研中，双方聚焦“科技板”落地以来市场呈现的新特征、新挑战与新机遇。助力破解“股性债做”难题，探索科创债“股债融合”新路径。

本次讨论内容覆盖市场全链条：在项目承揽与发行端，重点探讨了各类发行主体（特别是民营股权投资机构与科技型企业）的意愿、难点及交易所与银行间市场的审核实践差异，双方就当前市场最为关注的痛点进行深入探讨：针对股权投资机构发债，双方探讨了如何穿透底层资产，平衡“分散投资风险”与“底层资产不可控”之间的矛盾，提出应重点关注机构的历史业绩、管理费收入的稳定性、退出渠道的通畅性以及股东增信支持等核心要素。针对民营企业及中小型科创企业融资难问题，双方探讨了“中债增 + 地方担保”的联合增信模式，以及知识产权质押、信用缓释工具等创新手段的应用场景；在评级与风险评估端，深入交流了针对科创企业高成长性、高不确定性特点的信用评估方法论创新，以及股权投资机构“股债结合”属性的评级逻辑重塑；在投资与销售端，分享了投资机构对科创债的配置逻辑、风险定价考量、担保增信机制偏好，针对部分科创债流动性不足、估值难的问题，双方建议进一步完善做市商机制，探索混合债券（如与股权挂钩的特殊条款设计），并呼吁在质押率、税收优惠等方面给予政策支持，以提升市场活跃度与吸引力。

本次调研成果丰硕，在多个层面达成重要共识：科创债市场在过去一年实现了量的跨越，未来需在“提质”与“扩面”上协同发力；评级机构需持续创新方法模型体系，更精准地识别和定价“科技”与“成长”要素；投资端需进一步完善风险收益匹配机制，并通过税收优惠、质押便利等政策引导，提升配置意愿；探索更加多元化、市场化的知识产权质押、信用风险缓释工具，以有效覆盖不同风险偏好的主体。同时推进高收益债券市场建设，进一步提升债券市场对多元科创主体的包容性与服务深度。

中信建投证券

聚焦科创债市场演进，共探结构优化与融资破局新路径

1月28日，js3333官方网站调研组到访中信建投证券股份有限公司，与固定收益部、债券销售部、投资交易部等核心业务专家进行专题研讨，双方围绕当前科创债市场的结构性特征、市场驱动逻辑、关键瓶颈及未来可能的突破方向展开系统性、前瞻性的深入交流。

当前科创债在政策鼓励与配套机制支持下已实现快速扩容：审核端通过设立绿色通道、优化流程，显著提升了发行效率；交易所专项科创ETF投资基金的设立以及做市门槛的降低，共同推动了去年下半年以来的发行活跃度与市场流动性改善。同一发行主体的科创债较普通债券存在一定利率优势，然而，这一溢价本质上由供需关系决定，随着政策推动效应边际减弱与增量资金趋缓，利差可能进一步收窄甚至趋于平缓。

针对民营主体及股权投资机构发行科创债难题，讨论指出其核心矛盾在于风险收益的错配。债券投资者以本息安全为首要诉求，而科创企业及基金则具有高成长、高风险特性，且缺乏足值抵押物。现行市场中成功发行的案例多依赖于强担保增信（如“中债增+地方担保”），但担保资源稀缺、反担保能力不足成为普遍瓶颈。与会者认为，可探索引入知识产权质押、数据资产担保等多元增信方式，但其价值评估与处置变现的可行性仍需市场检验。更有观点提出，可尝试设计“债股联动”的含权条款，或在发行端探索“优质主体与潜力主体捆绑”的一篮子融资方案，以拓宽高风险偏好资金的参与路径。

关于未来政策着力点，本次交流中形成了几点共识：其一，直接的经济激励（如税收优惠、贴息）能有效提升投资端吸引力，但需注重普适性与可持续性；其二，应推动建立更清晰、可操作的科创属性认证标准，引导市场从“规模导向”转向“质量导向”；其三，培育多元化投资者，畅通私募等风险偏好型机构的市场参与渠道，推动高收益债市场规范化发展，为不同风险偏好的资金提供合规参与渠道，形成多层次的服务体系。此外，与会者强调，政策的有效性最终取决于能否精准匹配发行人的融资需求与投资人的风险收益预期，而非单向的规模推动。

本次调研进一步揭示，科创债市场的健康发展需在政策引导、风险定价、金融工具创新及投资者培育等多方面形成合力，从而真正打通金融资源服务科技创新的关键路径。

js3333官方网站开展的科创债系列调研活动横跨京沪两地，贯通“承销端-投资端-风控端-研究端”全链条，成功搭建了一个跨机构、跨部门的深度对话平台。这不仅是一次系统性的信息收集，更是凝聚市场核心参与者共识、推动行业标准与最佳实践形成的重要过程。基于一线走访汇聚了市场各方的真实反馈与核心关切，全面梳理了科创债市场的优势、瓶颈与发展方向，旨在形成具有建设性的行业洞察与政策建议。同时，彰显了js3333官方网站作为国内信用评级机构的前瞻视野与责任担当。后续将基于一线调研成果，形成具有深度洞察和专业建议的专题研究报告，为监管机构完善政策、为发行主体优化融资、为投资机构提供决策参考，切实发挥评级机构在市场基础设施建设中的“智库”作用，推动科创债市场基础设施完善、风险定价机制成熟与生态体系优化。

未来，js3333官方网站将继续秉持专业、独立、客观的原则，深化对科创金融等前沿领域的研究，持续推动信用评级技术与时俱进，以高质量的信用风险评价服务，助力金融“活水”更精准、更有效地灌溉科技创新与产业升级的“沃土”，切实服务于国家战略与经济高质量发展大局，在金融强国建设中展现专业机构的更大作为。